：高附加值新质料，增厚质料赢利空间。盈余猜测与出资主张：聚集大健康，化妆品品牌力提高，高价新品带动产品结构晋级，质料布局齐备。依据中报成绩，下调颐莲和瑷尔博士的增速猜测，下调盈余猜测，估计23-25年公司归母净赢利分别为3.5/4.1/4.9亿元（前值分别为4.2/5.2/6.4亿元）。分部。”

  6.23H1颐莲/瑷尔博士营收4/6亿元，同比+1%/+15%，颐莲喷雾售出900万+瓶/收入同比+9%，嘭润霜售出15万+瓶/收入同比+416%，瑷尔博士益生菌面膜售出710万盒/收入同比+20%，洁颜蜜售出416万支/收入同比+12%，微晶水售出59万支/微晶水乳收入同比+15%。

  7.培养品牌增加亮眼，善颜直营店/UMT品牌/诠润品牌GMV同比增加86%/37%/25%。

  9.地产第二批2家公司估计23年10月底前交割，后续将聚集大健康，盈余才能改进客可期。

  10.“4+N”品牌战略下精细化运营，化妆品毛利率提高，颐莲专研玻尿酸保湿修护，瑷尔博士主推益生菌系列、褐藻系列，全域途径寻求增加。

  13.盈余猜测与出资主张：聚集大健康，化妆品品牌力提高，高价新品带动产品结构晋级，质料布局齐备。

  14.依据中报成绩，下调颐莲和瑷尔博士的增速猜测，下调盈余猜测，估计23-25年公司归母净赢利分别为3.5/4.1/4.9亿元（前值分别为4.2/5.2/6.4亿元）。

  15.分部估值，估计23年化妆品归母净利2.1亿元给予40倍PE、药品及质料净利0.8亿元给予30倍PE、依据持股票份额物业板块对应市值2.1亿元人民币，算计方针市值109亿元，方针价10.73元，保持“买入”评级。

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